油脂價格將振蕩下行

　隨著美豆收割進程的加快,10月大豆收割率不斷超越歷年同期水平。收割率創紀錄在供給端沖擊大豆價格,而出口遲遲未能放量,美豆弱勢下跌。加之馬來西亞棕櫚油庫存處于高位,油脂期、現貨價格將振蕩下行。

　　美豆豐產格局基本確立

　　10月9日,美國農業部公布了大豆月度供需數據。此次報告上調2015年/2016年度美豆單產至47.2蒲式耳/英畝,較9月報告上調0.1蒲式耳/英畝,符合市場預期。同時,將2015年/2016年度收割面積從9月的8355萬英畝下調至8240萬英畝,數據的調整表明6月降雨對收割面積確實造成了損失。收割面積下調而單產數據上調,2015年/2016年度大豆產量預計為38.88億蒲式耳,較9月的39.35億蒲式耳而言,僅小幅下調。

　　截至10月26日,美豆收割率為87%,較前一周提高10個百分點,高于五年均值80%,創2011年同期以來的最高水平。隨著收割進程的加快,供給放量將施壓大豆價格。此外,收割進程加快也使得短期天氣因素難以影響美豆單產。

　　阿根廷可能改革出口政策

　　目前,南美大豆進入種植周期,但尚未進入天氣影響的關鍵期,天氣因素對市場的影響暫時忽略不計。

　　阿根廷作為大豆主產國,近年來產量穩步增長,2014年/2015年度一度達到6000萬噸。不過,如此高的產量并未形成有效供給,而是以阿根廷國內庫存的形式存在。究其原因,還要從阿根廷出口政策說起。

　　阿根廷政府為了提高財政收入,對大豆實行35%的出口關稅。此項政策一直令阿根廷農場主和谷物貿易商感到不滿,而持有以美元計價的大豆“硬通貨”可以免受比索貶值的沖擊,出口政策和比索貶值壓力是推升阿根廷國內庫存的主要因素。

　　不過,此種局面有望得到改觀。2015年11月阿根廷政府實行第二輪選舉,反對派承諾,如果贏得大選,那么將在調低出口關稅及停止干預農產品出口政策方面進行改革,這將大幅降低阿根廷大豆的出口成本,庫存大豆將逐步涌向市場,在供給端形成流動性,進而沖擊全球大豆價格。

　　當然,實施過程并非一蹴而就,畢竟出口關稅占政府稅收的較大比例。流動性的釋放也是逐步的過程。況且,大選結果尚未可知,后期需持續關注大選結果。

　　我國處于進口增加周期

　　截至10月26日,我國進口大豆港口庫存為625萬噸,同比增加154萬噸,增幅為32.7%。居于高位的進口大豆庫存將繼續在供給端施壓國內油粕價格。另外,海關數據顯示,9月我國大豆進口量為725.55萬噸,雖然環比下降53萬噸,但同比增加223萬噸,增幅達44.4%。市場預計10月大豆進口量在550萬噸。1—10月我國大豆進口量預計在6520萬噸,較去年同期增加835萬噸,增幅為14.7%。

　　最新的船期數據顯示,11月大豆進口量在520萬—550萬噸。此數據僅是我國大豆采購加速之前的預期,旺季到來后,進口量將進一步上調。

　　目前,油廠壓榨仍有利潤。截至10月25日,大連進口大豆壓榨利潤為194.6元/噸,油廠壓榨意愿偏強。在此環境下,油廠的進口積極性也不錯。

　　馬來西亞棕櫚油庫存難下降

　　MPOB的最新數據顯示,9月馬來西亞棕櫚油產量為195.5萬噸,環比下降4.3%,同比增加3.2%,而9月庫存為263萬噸,環比增加5.6%,同比增加25.8%,創2010年以來的同期最高紀錄。

　　另外,9月馬來西亞棕櫚油出口量為168萬噸,環比增加4.4%,同比增加2.4%,這主要是因為中國中秋節和國慶節的到來使得需求釋放,進而刺激馬來西亞棕櫚油出口。根據第三方船運數據機構ITS發布的數據,10月1日—20日,馬來西亞棕櫚油出口量環比下降12.9%。分國家來看,歐盟和印度進口量增加,中國進口量下降。棕櫚油處于減產周期,10月的出口數據卻不溫不火,預計10月馬來西亞棕櫚油庫存難有明顯降低。

　　總的來說,即便國內即將進入油脂消費旺季,但此因素難以與眾多利空抗衡,油脂價格后期將振蕩下行。