2024年2月26日有色金屬日報

　　1、宏觀。美國1月季調后非農就業人口增加35.3萬人,為2023年1月以來最大增幅,接近預期的2倍,工資同比增速達到4.5%,創2022年3月以來最高,美國1月ISM制造業指數49.1,顯著高于預期的47.2,12月前值下修至47.1,數據顯示美國經濟韌性與就業強勁,這也就意味著美聯儲并不急于降息,另外從美聯儲2月議息會議上可以看出,美聯儲態度轉向中立立場,且在通脹前景方面,美聯儲繼續尋求在長期內以2%的速度實現最大的就業和通貨膨脹率,美聯儲認為當前利率環境下在實現就業和通脹目標的風險方面正在趨于平衡。國內方面,穩增長依然是市場期待,但金融市場表現不佳影響了市場情緒,關注后續政策以及金融市場表現。

　　2、基本面。銅精礦方面,國內TC報價持續下降至20美元/噸左右,說明銅精礦在年尾出現異常緊張情緒,這也加深了對供給端的擔心。精銅產量方面,1月電解銅預估產量95.36萬噸,環比下降4.58%,同比上升11.75%。進口方面,國內國內12月精銅凈進口同比下跌10.9%至30.08萬噸,累計同比減少6.04%；12月廢銅進口量環比增加9.3%至16.0萬金屬噸,同比增長43.7%。庫存方面來看,截止2月1日全球銅顯性庫存較上周統計增倉1.1萬噸至27.9萬噸,其中LME庫存下降5925噸至145425噸；Comex庫存下降691噸至23674噸；國內精煉銅社會庫存周度增倉1.71萬噸至10.23萬噸,保稅區庫存維持在1萬噸。需求方面,本周從銅樣本制桿企業周度開工率來看,精煉銅制桿開工率從75.45%降至62.02%,再生銅制桿從41.9%降至35.51% ,臨近春節,開工率快速下滑。

　　3、觀點。1月下旬開始,隨著海外逐漸消化降息退潮預期,美股走高帶動市場風險偏好,銅價迎來快速回暖,且國內股市與銅價一度出現共振,這意味著市場也在期待國內穩增長政策繼續深入加碼。進入2月份,隨著國內春節到來,市場對節后開工預期將成為交易的主要矛盾,從當前的市場情緒看比較難預料,這段期間海外偏暖國內偏冷的結構使得多空分歧會加重,因此這段期間宜觀望,重節奏而非預判趨勢。

　　鎳&不銹鋼：多因素推動價格重心抬升

　　1、供給：鎳礦審批進度不及預期,據smm印尼鎳礦RKAB的礦山企業不及40家；精煉鎳供強需弱格局依舊；鎳鐵需求仍然偏弱,國內外印尼2月產量環比有降,但價格多受鎳礦事件影響；硫酸鎳供應復工緩慢,需求環比預計向好,成本上漲抬升價格重心

　　2、需求：不銹鋼方面,截止2.22日,社會庫存111.47萬噸,周環比下降0.7%,節后需求仍為明顯顯現；2月節日因素影響整體開工放緩,據mysteel數據統計,2月不銹鋼粗鋼排產250.4萬噸,環比減少30萬噸,減幅10.7%,同比減少10.8%；原材料價格和不銹鋼價格均有不同程度上漲；據產業在線,2024年2月空冰洗排產總量合計為2332萬臺,較去年同期生產實績下降9.9%；具體來看,2月份家用空調排產1203萬臺,較去年同期實績下降15.9%；冰箱排產535萬臺,較去年同期實績下降13.3%；洗衣機排產594萬臺,較去年同期生產實績增長9.7%。新能源汽車方面,據乘聯會,2月狹義乘用車零售市場約為115.0萬輛左右,環比-43.5%,呈常規季節性走勢。新能源零售預計38.0萬輛左右,環比-43.0%,滲透率約33.0%。

　　3、庫存：周內LME庫存減少30噸至70308噸；滬鎳庫存增加1793噸至17758噸,社會庫存增加2822噸至24891噸,保稅區庫存維持3500噸

　　4、觀點：印尼鎳礦RKAB審批進度緩慢,鎳鐵價格有所上漲,同時,硫酸鎳也受到成本支撐及需求預計邊際改善價格有所上漲,疊加海外宏觀因素,期貨價格走強,后市看諸多因素難以快速消化,但基本面格局仍然偏弱,關注逢高沽空機會。

　　氧化鋁&電解鋁：內外聯動,預期支撐

　　氧化鋁期貨震蕩走強,23日主力收至3307元/噸,周度漲幅5.9%；滬鋁震蕩走強,23日主力收至18850元/噸,周度漲幅0.4%。

　　1、供給：氧化鋁方面,據SMM預計2月國內冶金級氧化鋁運行產能部分恢復至7934萬噸,產量616萬噸,同比上漲0.7%。山西河南礦山仍未復采,廣西貴州氧化鋁廠因礦石供應難以滿產,山東因環保問題停產企業已恢復焙燒；電解鋁方面,預計2月國內電解鋁運行產能穩定在4200萬噸,產量333萬噸,同比增長7.7%。云南省內風光火供應出現小幅增量,電力供應暫無突出矛盾,未出現減產動向。

　　2、需求：節后上下游節后復工有序推進,國內鋁下游加工龍頭企業周度上調4.3%至57%。其中鋁型材開工率上調8%至42%,鋁線纜開工率上調4%至58%,鋁板帶開工率上調1%至74.4%,鋁箔開工率上調0.7%至76.3%。鋁棒加工費穩中有跌,河南臨沂持穩,新疆無錫廣東包頭下調20-60元/噸；鋁桿加工費全線上調50元/噸；鋁合金ADC12及A380持穩,ZLD102/104及A356上調50元/噸。

　　3、庫存：交易所庫存方面,LME周度累庫2.2萬噸至56.07萬噸；滬鋁周度累庫6.87萬噸至17.35萬噸。社會庫存方面,鋁錠周度累庫3.5萬噸至47.2萬噸；鋁棒周度累庫7.7萬噸至24.57萬噸。

　　4、觀點：氧化鋁方面,幾內亞工會發起無限期總罷工,實際落實時間以及是否會波及相關產業存疑,盤面整體漲勢反饋有限。前期盤面大幅貼水格局,消化02和03合約到期倉單集中注銷壓力,隨著市場消化不良以及現貨由升轉貼,后續仍存新增倉單積壓可能。消息面利多影響基本盡出,國內供需仍有寬松預期,氧化鋁仍存下行區間。電解鋁方面,近期國內外均出現利好驅動,內外聯動、宏微共振給予鋁價較強支撐。美經濟數據繼續擴張,降息預期降溫,國內多家銀行下調存款利率。但目前宏觀反饋力度有限,供需矛盾不突出,低預期累庫仍隱含著極端天氣下發運受限和到貨延遲等因素,市場仍缺乏實質上漲推力,重點關注市場傳出美制裁俄鋁計劃等新消息,近期盤面仍存在較大異動可能,不宜過分追多。

　　鋅：累庫不及預期 月差走強

　　一、供應：

　　上周盤面低位震蕩,國內鋅冶煉企業生產虧損,但目前國內中大型鋅冶煉企業生產平穩,預計3月僅部分工廠檢修停產,國內鋅冶煉產量仍維持較高水平。進口方面,鋅進口窗口打開,但由于保稅區鋅錠庫存較低,導致上周市場進口鋅流入量較少,預計進口量流入時間集中在3月中旬以后。鋅礦方面,據SMM調研3月國內鋅礦加工費預計在4,000元/金屬噸,環比下調100元/金屬噸；進口鋅礦加工費維持上月水平。國內礦供應目前呈現季節性緊張,預計進入4月以后,隨著火燒云鉛鋅礦及北方地區礦山復產后,國內鋅礦供應將逐步寬松。

　　二、需求：

　　春節后第一周,國內下游企業陸續復工,但市場交投情緒一般,低價僅部分大廠剛需備貨,多數企業以消耗節前原料庫存為主。

　　三、庫存：

　　SMM七地鋅錠庫存周環比增加6.40萬噸至16.23萬噸,同比減少6.78%；上期所庫存周環比增加5.50萬噸至8.86萬噸,同比減少26.75%； LME庫存環比增加0.38萬噸至26.86萬噸,同比增加776.35% 。

　　四、策略觀點：

　　國內庫存累庫幅度不及市場預期,國內月間back逐步擴大,但由于海外LME春節累庫量較大并且鋅錠進口窗口已經打開,后續預計進口鋅錠會補足國內現貨缺口,國內鋅月差預計上行空間相對有限。目前進口窗口已經打開,有進口現貨渠道企業可關注內外正套的交易機會。

　　錫：春節累庫超預期

　　一、供應：

　　上周緬甸佤邦地區傳出財政部拋售庫存的消息,據了解量級在2,000金屬噸附近,將在近兩周內銷售。短期來看,或較難看到國內冶煉企業減產。進口方面,由于印尼冶煉RKAB仍未得到妥善解決,而非免稅下進口窗口關閉,預計國內錫進口將以秘魯錫錠為主,量級較為有限。

　　二、需求：

　　上周錫價格高位震蕩,下游企業采購情緒一般,并且大部分焊料企業尚未復產,整體成交偏弱。

　　三、庫存：

　　SMM社會庫存周環比減少388噸至1.28萬噸,同比增加26.40%；上期所庫存環比增加0.14萬噸至1.04萬噸,同比增加20.07%；LME庫存周環比減少5噸至0.59萬噸,同比增加88.73%。

　　四、策略觀點：

　　國內庫存春節期間超預期季節性累庫,且攀至近5年最高位,國內錫月差壓力較大。內外方面,由于印尼的出口尚未恢復,海外供應轉緊下,預計比價維持當前水平。元宵節后,下周大部分下游企業均將復工,從目前調研情況來看,光伏、鍍錫板和化工訂單均較好,關注下周電子焊料廠復產后現貨成交情況。

　　硅：市場冷清,弱穩整理

　　工業硅期貨震蕩偏弱,23日主力2404收于13405元/噸,較節前最后一個交易日下跌0.52%。現貨價格弱穩調整,百川參考均價為14852元/噸,其中不通氧下跌100元/噸至14500元/噸,通氧553下跌100元/噸至14700元/噸,421#下跌200元/噸至15250元/噸。

　　1、供給：據百川,工業硅周度產量環比上漲600噸至7.85萬噸,周度開爐數量增加1臺至308臺,開爐率上漲0.13%至41.07%。西南生產開工變化不大,云南部分企業為完成訂單少量增加開爐。西北地區內蒙限負荷力度有所緩解,新疆限負荷管理解除,目前進行原料采購、人員招募和爐況安全檢查等前期準備,計劃復產仍將推遲進行,預計在月底或有部分落實。

　　2、需求：節后有機硅繼續回暖,DMC周度價格上漲200元/噸至15200-15600元/噸,DMC周度產量環比增長100噸至3.95萬噸。下游節前完成階段性備貨,節后開始急中交付前期預售單,單體廠庫存壓力已經不大。但除部分大廠訂單有相對優勢,新簽訂單節奏仍然偏弱。多晶硅繼續企穩,周度價格在5.9萬元/噸附近,多晶硅周度產量持穩在4.51萬噸。節前大單基本落地,節后需求整體偏弱,2月份訂單簽訂價格和量均有好轉。下周大部分企業將開始洽談3月新定單,同時大廠存在招標計劃,但價格仍待商議。

　　3、庫存：交易所庫存周度整體累庫0.63萬噸至24.1萬噸。工業硅社會庫存周度累庫2500噸至16.2萬噸,其中廠庫累庫5490噸至8.9萬噸；三大港口庫存,黃埔港持穩在3.8萬噸,天津港持穩在3.8萬噸,昆明港累庫1000噸至2.3萬噸。

　　4．觀點：節后產量及開工整體變動不大,但前期囤貨待銷和節內趕工不停產的硅廠,受到當前下游采購低迷,以及極端天氣帶來的發運難題所困,出現較為明顯的廠庫貨物堆積壓力。目前階段市場仍延續節內休市狀態,出貨壓力較大,短期硅價弱穩調整為主。下游多數企業元宵節后大面積復工,屆時可觀望行情回暖空間。

　　碳酸鋰：供應端擾動價格偏強,然需求仍為拖累

　　1、供應：周度產量環比下降6.2%至7084噸,其中鹽湖增加維持1639噸,云母下降1.7%至1684噸,鋰輝石下降12.6%至3001噸

　　2、需求：2月訂單前置導致生產放緩,3月訂單重回正常水平,但亮眼增量難尋；據乘聯會,2月狹義乘用車零售市場約為115.0萬輛左右,環比-43.5%,呈常規季節性走勢。新能源零售預計38.0萬輛左右,環比-43.0%,滲透率約33.0%

　　3、庫存：截止2.22日碳酸鋰庫存增加4.3%至約7.99萬噸,下游庫存減少5.9%至約1.68萬噸,其他環節減少11.1%至約1.79萬噸,冶煉廠增加17%至約4.53萬噸；截止2.23倉單庫存15709噸。

　　4、觀點：周內價格波動較大,主要受到消息面擾動,此前傳聞已被證明消息不實。繼第一家澳洲礦山宣布停產后,2.23日據SMM報道,鋰生產商Arcadium Lithium財報中顯示,因受成本壓力影響,Mt Cattlin礦山在2024年的鋰輝石精礦產量預期將從2023年的20.5萬噸下降至13萬噸（減產約9500噸LCE）。價格方面,鋰礦價格依舊表現平穩,周度碳酸鋰現貨報價。供應方面,3月國內碳酸鋰總產量預期為44,048噸,環比增加30%,供應端仍有待復工復產。需求方面,中間生產環節2月訂單部分提前生產,預計3月訂單恢復正常,因此環比增速或較為兩眼,但實際難有明顯增量。新能源汽車方面,產銷雙雙環比放緩,庫存壓力有所緩解,2月銷售數據表現平平。礦端減產+環保問題可能會導致價格短期內偏強,且倉單庫存在周內出現連續消化,但仍有不小的庫存和遠期現貨流通量增加的壓力,且基本面未出現明顯改善,需求依舊維弱,關注逢高沽空機會,謹防資金擾動。