螺紋鋼價格上漲難持續

在經歷10月趨勢性下跌后,黑色系近期集體觸底反彈,螺紋鋼主力合約期價低位反彈超200元/噸,相應的,華東地區螺紋鋼現貨跟漲100元/噸。驅動近期螺紋鋼反彈的主邏輯是宏觀情緒轉向樂觀,宏觀面和基本面共同支撐鋼價反彈,但考慮到利好效應有限,且中期需求不樂觀,鋼價上行料難持續。

得益于供應收縮和需求韌性,螺紋鋼基本面迎來改善,繼而帶來庫存低位良好去化。截至11月4日當周,螺紋鋼庫存總量為586.13萬噸,環比下降33.45萬噸,國慶節后已連續四周下降,且當周降幅有所擴大,螺紋鋼庫存延續良好去化,顯示其供需格局在好轉。此外,當前螺紋鋼庫存為近5年來同期第二低水平,僅高于2018年同期,相較2021/2020年同期分別下降227.94萬噸、307.71萬噸,降幅十分顯著。

不過,螺紋鋼低庫存格局并未給予鋼價強支撐,究其原因在于,庫存低位多為貿易商主動降庫所致,市場情緒不佳,投機需求疲弱,全國主要貿易商建筑鋼材每日成交量長期處于近年來低位。相對利好的是,低庫存會提升螺紋鋼價格彈性,一旦需求好轉,則容易出現貿易商補庫驅動鋼價上漲行情。

10月鋼價大幅下跌,虧損鋼廠持續增加。鋼聯最新數據顯示,247家樣本鋼廠中盈利鋼廠占比僅有9.96%,已接近7月鋼廠主動減產時的低位水平,因而當前鋼廠生產有所趨弱。247家鋼廠的高爐開工率已連續四周下降,累計降幅為4.73個百分點,為近兩個月以來低位,同期也報出唐山、西南、西北等地區鋼廠主動檢修高爐、降負荷的情況。正是源于鋼廠主動減產,螺紋鋼產量開始回落,最新周產量為298.55萬噸,環比下降6.47萬噸,結束近期產量回升局面。

不過,當前螺紋鋼供應收縮利好效應不強。首先,當前產量依舊是年內高位。最新值相較年內高點僅下降15.6萬噸,同比仍高出10.15萬噸,螺紋鋼供應并無實質性變化。其次,鋼廠減產意愿持續性待跟蹤。鋼價下跌同樣導致原料價格大幅下跌,尤其是近期焦炭連降兩輪,鋼材成本下移明顯,因而,即期成本核算下螺紋鋼噸鋼利潤迎來改善,經營狀況好轉后預計鋼廠仍會復產。最后,短流程鋼廠或將貢獻螺紋鋼供應增量。最新螺紋鋼周產量環比下降6.47萬噸,其中短流程鋼廠卻增加1.57萬噸,多因廢鋼價格大幅下調后利潤改善,短流程鋼廠生產積極性提高所致。

國慶節后螺紋鋼需求表現出較強韌性,周度表需連續小幅回升,最新值為332.00萬噸,較去年同期增長13.4%,而近期全國建筑鋼材每日成交量也迎來回升,多因前期鋼價下行抑制需求釋放疊加低價刺激所致,持續性預計不強。相反,中期螺紋鋼需求難有實質性改善,一方面是季節性走弱。進入11月后北方地區工地將陸續停工,螺紋鋼需求將步入季節性淡季。另一方面是建筑鋼材需求主要拖累項地產用鋼依舊低迷。高頻商品房銷售和拿地數據維持低位,仍將抑制鋼材需求表現,相對利好的基建端維持高增長,但資金投向用鋼強度較高的交運板塊有限,較難對沖地產用鋼減量,且后續資金補充也存有隱憂。

綜上,得益于市場情緒向好與基本面短期改善,螺紋鋼價格近期低位反彈,但供應收縮利好有限,相反中期需求延續疲弱,基本面難有實質性好轉,價格上行難持續,后續走勢轉為低位振蕩為主,重點關注鋼廠減產情況。