螺紋鋼短期將振蕩下行

　　庫存壓力較大

　　3月螺紋鋼需求從低位開始恢復,相比往年需求有所增加,但隨著電爐的復產,產量也開始大幅增加。3月螺紋鋼供需矛盾總體并不突出,并未出現供需超預期的矛盾,螺紋鋼價格呈現區間振蕩走勢。4月建材成交量創下33.16萬噸/天新高紀錄,鋼材需求集中爆發,螺紋鋼價格也一路上漲。我們認為,目前螺紋鋼需求已觸及峰值,將逐漸回落,而供給減量有限,去庫存壓力較大,5月螺紋鋼價格預計振蕩下行。

　　需求逐漸回落

　　螺紋鋼最近需求強勁,出現超預期。4月5—12日,螺紋鋼表觀需求為422.11萬噸,創出歷史新高；隨后一周表觀需求為416.16萬噸,環比下降1.41%；上周為401.62萬噸,環比下降3.5%,降幅擴大。與去年房屋新開工面積高增速時相比,螺紋鋼表觀需求最高時僅404.98萬噸。在房地產銷售持續為負以及房屋新開工面積增速不及去年的背景下,螺紋鋼高需求難以持續,需求或已到達峰值,面臨高位回落的壓力。

　　具體來看,一二線城市房地產銷售回暖,銷售增速觸底回升,但仍處于-0.9%的負增長,三四線城市房地產銷售疲軟。第一季度政治局會議重提“房住不炒”的定位,房地產銷售仍然面臨較大壓力,預計房屋新開工面積增速難有大的增長。

　　產量影響有限

　　一方面,根據《唐山市重點行業2019年第二至三季度錯峰生產實施方案》,唐山5月由區域一執行非采暖季錯峰生產方案,該區域高爐容積占全市高爐容積的83.73%,是唐山最主要的鋼鐵生產區域,限產比例增加后,唐山高爐開工率將受到較大影響。從全國范圍看,采暖季結束后,其他限產省市的限產產能得到較大幅度的釋放,一定程度上將彌補唐山限產帶來的影響。因此,全國高爐產能利用率相比4月預計邊際回落,但不會低于3月華北強化管控時期,平均產能利用率預計維持在83%—85%。

　　另一方面,電爐煉鋼利潤得到改善,開工率已恢復至高位水平,電爐煉鋼也將彌補部分產量的影響。鋼鐵工業協會統計數據顯示,3月下旬華北限產升級后,生鐵日均產量從2月底的205.77萬噸下降到3月底的192.08萬噸,降幅達6.65%,但粗鋼產量從2月底的308.59萬噸下降到3月底的304.97萬噸,降幅僅1.17%。在此期間,電爐開工率正從低點攀升到頂點,生鐵和粗鋼產量增速背離或許正是因為電爐煉鋼帶來的增量所致。

　　總之,雖然唐山限產升級將使高爐產能利用率邊際下滑,但其他地區前期限產產能和電爐產能的釋放,使得螺紋鋼產量下降空間有限,保守估計螺紋鋼產量維持在345萬噸/周左右。

　　庫存壓力顯現

　　截至4月25日,螺紋鋼產量為359.97萬噸/周,再創新高。根據前述唐山限產影響,產量邊際下滑空間有限,而最新螺紋鋼表觀需求為401.62萬噸,環比下降14.54萬噸,降幅為-3.5%。在產量邊際影響有限的情況下,產量依然能保持高位,需求的下滑將帶來較大的庫存壓力。

　　綜合來看,目前螺紋鋼需求已觸及峰值,逐漸回落,而供給減量有限,螺紋鋼將面臨較大的去庫存壓力。由此預計,短期螺紋鋼價格將振蕩下行,價格預測區間在3400—3500元/噸,建議空單持有1910合約。