年初國內基建預算大幅削減,4月又迎來了房地產投資下滑和PPP項目的清理,預示著未來鋼市下游需求將由強轉弱。高利潤仍將是鋼廠加大生產的內在動力。目前環保限產對鋼材產量的限制作用十分有限,供強需弱的局面仍將持續。由于當前較大的螺紋鋼社會庫存基數,預計庫存消耗將隨雨季的到來有所放緩,螺紋鋼上漲受限,下行仍有空間。
下游需求抑制鋼價上行
2018年基建預算大幅削減,4月以后再次迎來了PPP項目的清理和房地產投資的下滑,預計未來螺紋鋼需求并不樂觀。國家統計局數據顯示,2018年1—4月,全國房地產開發投資總額、房屋新開工面積、土地成交價總額增速相較于1—3月數據紛紛回落。房地產開發企業土地購置面積同比下降2.1%。從當前國家政策來看,大量提供商品房用地的時代已經結束,房地產投入即將進入下行區間,螺紋鋼需求也將受到重大沖擊。根據財政部消息,全國各地開展了PPP項目集中清理工作。截至4月23日,各地累計清理退庫項目投資額達1.8萬億元；上報整改項目投資額達3.1萬億元。預計螺紋鋼下游需求將大幅削減,長遠來看,也會壓制鋼價上漲。
高利潤驅動高生產
自國家嚴厲查處“地條鋼”以來,鋼廠盈利能力已經有了明顯的提高,加大生產力度、以量取勝無疑是鋼廠搶占“改革紅利”的最佳選擇。統計數據顯示,2018年1月以來,國內盈利鋼廠占比長時間維持在85.28%左右。截至5月18日,該數值雖相較于年初小幅下滑,但與鋼價持續低迷的3月下旬相比,已經有所回升,連續兩個月保持在84.66%。
全國高爐開工率雖因環保政策的持續加碼長期被限制在60%水平附近,但該值仍保持小幅上升的態勢。截至5月18日,全國高爐開工率回升至70.17%,唐山鋼廠高爐開工率也回升至74.39%。雖然環保限產持續發力,但政策只是約束產能釋放,對產量約束力度卻不強,高爐使用高品鐵礦石以及轉爐添加廢鋼都會變相增加產量。所以,限制產能對鋼材現貨價格很難形成重大支撐。電爐相對于高爐有與生俱來的環保優勢,又有政策扶持和鼓勵引導,產能釋放也將削弱高爐限產停產對供給端的壓力,但前提是鋼材利潤繼續維持高位。
庫存基數消化困難
2018年春節至今,螺紋鋼社會庫存仍是萬眾矚目的焦點。有消息稱,螺紋鋼終端需求回升,社會庫存消化速率提升。但從目前的庫存基數來看,庫存總量仍然遠超往年,螺紋鋼去庫存效果并不理想。Mysteel數據顯示,截至5月24日,螺紋鋼社會庫存已下降至565.88萬噸,但仍高于2017年同期將近40%。螺紋鋼去庫存仍任重而道遠,庫存消化減速更是雪上加霜。如今鋼廠部分高爐產能復產與電爐投產,即使在環保限產反復的環境下,螺紋鋼減產的概率也不大。鋼廠利潤較高,價格下調的空間較大,鋼廠出貨對貿易商去庫存仍具有擠出效應。
綜上所述,鋼廠高利潤驅動高生產的邏輯仍然沒有改變,但需求受產業鏈下游和季節性的影響將有所下滑。供強需弱的局勢抑制鋼價上漲,加上目前社會庫存仍然充裕,消化仍需時間,預計短期內鋼材仍有下行空間。
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