螺紋鋼陷入迷茫期

　　螺紋期貨主力合約由前期高點一路回調至4月下旬的2800點一線后,單邊漲跌邏輯開始變得錯綜復雜。從基本面來看,供給端短期政策趨嚴,去產能及環保限產具體措施逐步明細化。雖然當前高利潤下,鋼廠減產意愿弱,但被動限產將使得供給出現一定下滑。需求方面,終端采購數據仍在相對高位,鋼廠庫存和社會庫存都未形成持續性的累積,需求的實質性下滑或將出現在5月下旬的梅雨季后。綜合來看,當前供需鏈傳導仍算順暢,短期政策因素的顯性化使得螺紋鋼基本面仍保持偏強態勢。

　　“地條鋼+環保組合”來襲

　　隨著“一帶一路”國際合作高峰論壇逐步臨近,環保限產進一步顯性化。5月2日中國水泥協會率先發文,將聯合河北、山東、河南等六省市水泥（建材）協會,在高峰論壇期間實施聯動停窯限產,5月11日至20日集中停窯。鋼鐵大省河北省環境綜合執法局已將5月定為強化環境執法月,檢查范圍包括石家莊、唐山等8個大氣污染傳輸通道城市和定州、辛集市。唐山市也于5月9日發布《改善空氣質量攻堅月行動方案》,規定從5月9日—31日分三階段進行環保整治。對于不達標的企業停產整治,并依法嚴格高限處罰。此外,為期20天的取締“地條鋼”專項督察活動也在同時推進。督察規定,若發現違規或不合格的將會在全國范圍內進行通報批評、情節嚴重者將上報國務院。短期來看,政策層面仍將對鋼價形成支撐。

　　可以預見的淡季因素

　　從時間點上來看,每年5—6月是傳統的季節性淡季。從季節性走勢上來看,該時段鋼價將出現明顯的承壓態勢。淡季預期也是影響當前貿易商不敢大幅囤貨的重要因素。數據上來看,當前社會庫存連續11周下滑,下降速率創9年新高。從這一層面來講,對于即將步入的季節性淡季,社會庫存壓力的迅速釋放將會減弱后期的悲觀預期。當前較大的期現價差也反映了后市的部分看空預期。

　　從當前的終端需求來看,雖然3月中旬后房地產調控加強,但房地產系列數據對下游鋼材(3004, -26.00, -0.86%)需求的時滯效應仍在。3—5月終端采購數據表現良好,目前滬終端線螺采購數據仍在季節性高點。考慮到數據的延續性,短時需求或仍將延續到5月中上旬,進一步要關注5月下旬后梅雨季節對需求形成的實質利空影響。

　　傳導仍順暢的供需鏈條

　　產業邏輯來看,當前鋼材產業鏈傳導仍順暢。成本利潤層面,伴隨著近期爐料端的明顯下行,當前鋼廠豐厚利潤下主動停產意愿不強,更多的產量收縮來自于去產能及環保政策的被動限產。從環保限產方面來看,未來2—3周京津冀地區環保限產將逐步顯性化,鋼廠被動限產也將導致供給收縮的概率較大。除政策性限制外,也有部分鋼廠開始主動檢修。近期萊鋼、首鋼長治、沙鋼等鋼廠開始轉入檢修。從庫存端來看,當前社會庫存下滑迅速,鋼廠庫存也未形成實質性累積。下游終端需求本身并不差,鋼材整個供需鏈仍較為順暢,價格呈現穩定運行態勢。

　　綜合來看,鋼市即將進入5—6月的需求換擋期,后期終端需求轉弱是壓制螺紋鋼大幅上行的重要因素。但短期螺紋鋼供需結構仍保持順暢的傳導,政策面支撐鋼價。螺紋鋼短期仍難以走出振蕩格局。