鐵礦石價格大漲 是結構性反轉還是熊市反彈？

    鐵礦石從前景極為黯淡的一種商品迅速蛻變為市場中的耀眼明星,這究竟是否合理？其漲勢究竟能否持續？

    年初時,鐵礦石價格看上去在大規模供應過剩和需求下降的雙重夾擊下,陷入了惡性循環。

    但今年以來,亞洲鐵礦石現貨價格.IO62-CNI=SI已累計反彈了近50%,這讓筆者和分析師均大惑不解,筆者和分析師原本認為,鐵礦石即便反彈,不過是給了投資者一個獲利了結、并繼續做空的機會。

    因此面對當前的反彈行情,我們值得去探討鐵礦石市場究竟發生了什么樣的變化,以及這些變化從本質上看究竟是結構性的還是更多屬于暫時因素。

    鐵礦石價格這波反彈主要有兩大因素,一是鐵礦石產量預期略為向下修正,二是需求優于預期,因中國采取行動通過固定資產投資提振經濟。

    首先來看供應面,本周世界三大鐵礦石廠家均下調了產量預期。

    其中力拓帶頭于4月19日宣布,將2017年產量預期從之前的3.5億噸下調至3.3億-3.4億噸。

    這相當于從市場上減少多達2,000萬噸的供給,但重點在于,這項減產只限于明年。

    對于2016年,力拓維持產量預測在紀錄高位3.5億噸不變,并公布第一季出貨8,080萬噸,較上年同期增長11.4%。

    全球第三大鐵礦石生產商--必和必拓(BHP.AX)周三將截至2016年6月止的年度鐵礦石產量預測下調1,000萬噸,至2.6億噸,因颶風中斷了西澳的生產。

    該公司1月已經將產量預估下調1,000萬噸,因巴西Samarco鐵礦發生潰壩后停產。

    最大鐵礦石生產商--淡水河谷周三也宣布,全年鐵礦石產量可能在3.4-3.5億噸預測目標的低端。

    不過,該公司新的S11D礦增產,明年仍有望將產量提高至3.8-4億噸。

    必和必拓和淡水河谷所宣布的今年將削減的產量足以讓人以為,鐵礦石市場收緊的程度能夠支撐價格。

    必和必拓和淡水河谷合計產量要較他們此前的預期減少了約3,000萬噸,這相當于全球最大買家--中國一個月進口量的三分之一左右。

    雖然這一減產規模已足以帶來一些正面人氣,但也可能會被額外增加的供給抵消,最值得關注的當屬位于西澳新礦RoyHill,這座年產5,600萬噸的礦場正在開始提高產量。

    總之,從供給面來看,并沒有結構性的減產動作,而是一些短期性因素令市場暫處于供給緊俏,不過很難預期這一趨勢會持續到2017年。

    從需求面來看,看起來確實是中國加大刺激性支出,今年第一季中國固定資產投資(FAI)增長10.7%,帶動3月鋼鐵產量創下紀錄高點。

    上海螺紋鋼的大舉攀升更是激勵了鋼鐵生產,指標合約SRBcv1從年初水準到周三收盤價每噸2,561元人民幣(395美元),整整跳漲48.3%,

    刺激性支出可能還會持續一段時間,但這并不一定意味著鋼鐵價格將繼續強勁上漲。

    價格上漲只會讓更多閑置產能重新上線,虧損鋼廠得以避免關停命運。

    鑒于中國鋼鐵行業過剩產能高達以億噸計,因此就算是需求增加,毫無疑問供應也會很快超過需求,鋼鐵價格回落幾乎是不可避免的。

    再加上全球鋼鐵企業及所在國家政府對中國低價鋼鐵出口的抱怨日漸加劇,很難想象中國這個全球最大鋼鐵出產國能夠持續增加產量。

    考慮到上海鋼鐵期貨與現貨鐵礦石價格之間的密切相關性,前者出現的任何回調將可能拖累后者走低。

    綜合看供需狀況,鐵礦石應該有相當強勁的理由表現更為積極,但這個論據是否足以支持價格大漲50%之后漲勢能延續下去,目前還不太確定。

    然而,市場上有句老話--“趨勢是你的朋友”,這已經無數次被證明是對的。

    因此,目前而言,鐵礦石可能繼續走高,至少在供應確實增加且需求平穩下來之前會如此,但鐵礦石仍有可能正在經歷一輪熊市反彈,而非進行結構性調整以實現市場更加均衡。