隨著國產糖逐漸去庫 糖價有望走高

目前進口糖數量預計不小,糖價承壓,價格上行空間有限,但7月份進口數據低于市場預期,利多糖價。國產糖逐漸去庫,壓力減輕,糖價有望上漲,預計糖價走勢震蕩偏強。

一、行情回顧

國際市場。ICE原糖10月合約在8月份先漲后跌,盤面最高觸及13.28美分,上半月上漲主要受到市場需求提升,巴西糖出口增加以及泰國、俄羅斯、歐盟等國減產預期推動,但因目前巴西中南部仍在最大限度生產食糖,供應壓力使得ICE原糖在上漲過程中震蕩回調。

國內市場。鄭糖2101合約在7月31日最低觸及4780元/噸的低點后,隨后開啟一輪上漲行情,截至8月27日,鄭糖2101合約收于5156元/噸,月度上漲310元/噸,漲幅6.4%。

二、國際市場

（一）巴西

1、巴西中南部處于壓榨高峰期,生產過半,利空有限

巴西中南部于4月份正式進入新榨季,根據UNICA的壓榨報告,截至8月16日,巴西中南部累計入榨3.73億噸,同比增加6%；累計產糖2295萬噸,同比增幅48%；累計制糖用蔗比為47%,高于去年同期的35.31%。

6-9月是巴西季節性壓榨生產高峰期,巴西中南部正在最大限度地生產食糖,制糖比持續上調,當前是巴西糖生產上市量最大的時點,供應量增大,對糖價有所抑制。

但巴西中南部壓榨生產已經過半,北半球新榨季的食糖生產周期將要開始,市場關注重心將從南半球向北半球轉移。雖然目前巴西中南部不斷小幅上調制糖比,但預計上調空間有限,利空因素也早已被市場消化,原糖價格下方空間有限。

此外,還需關注巴西天氣情況,或影響巴西甘蔗壓榨,若提前收榨,本年度巴西中南部壓榨甘蔗量可能不及預期,影響最終的產糖量。

2、市場需求升溫,巴西糖出口大幅增加

20/21榨季以來,巴西出口量均高于去年同期,且增幅環比持續擴大,7月出口糖348.7萬噸,同比增加91.5%,接近2017年9月創造的350萬噸的紀錄高位。2020/21榨季（4-7月）累計出口糖1033萬噸,同比增加70%。

市場需求提升,促進巴西糖出口大增,另一方面此前巴西港口發運受阻,也使得現在巴西港口發運量大增。

（二）新年度其他主要產糖國生產預期

1、泰國新年度因干旱甘蔗將保持低位,食糖或進一步減產

20/21 榨季,泰國產量恢復的概率較小,預計維持產量低位或進一步減產,這是由于當前泰國干旱情況持續,累計降水量低于正常水平,主產區水庫平均蓄水量同比偏低。有機構預估20/21榨季泰國糖產量在 700-900 萬噸,可供出口量預計500-600萬噸。泰國食糖產量持續保持低位,有利于減輕國際糖市庫存壓力,改善基本面。

2、印度新年度食糖可能增產至3000萬噸以上

由于政策扶持,印度保持高甘蔗收購價,農戶收益得到保障,蔗農種植積極性較高。據印度農業部,目前的甘蔗種植面積為510萬公頃,去年為500萬公頃。自今年6月1日以來,印度的降雨量高于均值,印度主要水庫的水位大幅上升,充沛的雨水也有利于印度甘蔗產量,預計20/21榨季印度糖產量將回升至3000萬噸以上水平,高于該國2600-2650萬噸左右的正常年消費水平,產需過剩,期末庫存較上一年度持平。

三、國內市場

（一）7月份食糖銷售緩慢恢復,當前庫存低于歷史均值水平

7月份銷售食糖86.11萬噸,環比6月份銷量增加7.6萬噸,增幅9.67%；同比上,較去年同期銷售量減少9.19萬噸,減幅9.64%,而6月份的減幅為16.93%,減幅縮小；與過去五年均值相比,7月份單月銷量略高3萬噸。總體來看,7月份銷售數據邊際好轉,好于預期。

2019/20榨季制糖期生產已經結束,全國累計產糖量為1041.51萬噸,同比上一年度減少34.5萬噸,減幅3.21%。

截至7月底,全國累計銷糖量為795.7萬噸,較上一年度同比減少60.9萬噸,降幅7.11%。全國食糖工業庫存為245.8萬噸,較上一年度同比增加26.34萬噸,同比增12%,而6月底工業庫存與去年僅增5.45%,因此7月份的庫存邊際壓力增大。但是跟五年均值對比,7月底工業庫存減少15.37萬噸,減幅5.89%,說明7月底食糖庫存在歷史區間中屬于均值偏低的水平。

（二）7月份進口數據低預期,利多糖價

1、7月進口糖漿7萬噸,同比增加6.09萬噸

6月份,中國進口糖漿6.74萬噸,同比增加6.05萬噸,環比減少4.16萬噸。7月份,中國進口糖漿7萬噸,同比增加6.09萬噸,環比增加0.26萬噸。

2020年1-7月份中國累計進口糖漿54.12萬噸,同比增加49.51萬噸。19/20榨季截至7月底中國累計進口糖漿63.61萬噸,同比增加58.35萬噸。假設,接下來8-9月份每個月進口5萬噸,那么本榨季糖漿進口量達73.61萬噸,按67%比例折算為49萬噸。

2、7月份進口數據低于預期,利多糖價

2020年1-5月份,中國食糖進口總計為82萬噸,較去年減少10萬噸,6月份之前進口量較少,全年進口量存在后置的情況。5月22日之后,貿易救濟政策到期,配額外進口稅下降,食糖進口成本下降,外糖集中進口報關。6月份進口量為41萬噸,同比增加27萬噸；2020年1-6月我國累計進口糖124萬噸,同比增加18萬噸；19/20榨季截至6月底我國累計進口糖222萬噸,同比增加31萬噸。

本年度食糖進口政策不明朗,食糖實際進口量不確定,影響國內糖供需平衡表。因進口成本下降,加工糖廠產能擴大,以及6月份進口數據大增,市場擔憂現階段加工糖供應增加,利空糖價。但是觀察盤面可以發現,自8月份以來,鄭糖整體上漲趨勢,重心上抬,此前對加工糖供應增多的預期已經在盤面有所反應并消化,此時若有利好消息產生,將推動糖價上行。8月24日,海關總署公布7月份食糖進口數據,7月份實際進口糖31萬噸,環比減少10萬噸,同比減少13萬噸,進口量低于預期,助推糖價上漲。

四、行情研判

外盤方面,上半年受原油價格大幅下挫,市場預期新年度巴西中南部將大幅提高制糖比,糖產量大幅增加,引發國際糖價跟隨下跌。目前利空已逐漸消化,四季度市場關注重心將從南半球轉移至北半球,泰國、歐盟等國進一步減產有利于國際糖市庫存壓力減輕、基本面進一步改善；此外,巴西中南部還存在提前收榨、調整制糖比的可能,或形成潛在利多。長期來看,國際糖價存在上漲的可能。短期由于巴西中南部仍處于壓榨高峰期,階段性供應增多,糖價存在壓力,或高位震蕩。

內盤方面,目前進口糖數量預計不小,糖價承壓,價格上行空間有限,但7月份進口數據低于市場預期,利多糖價。國產糖逐漸去庫,壓力減輕,糖價有望上漲,預計糖價走勢震蕩偏強。