PVC原料堅挺供應緊張 9月維持強勢整理

進入2021年9月份,PVC的基本面依然是多空并存。首先是電石供應緊張,價格堅挺,且由于限電政策延續性較強,預計將在一段時間內對PVC的價格形成支撐。其次,受煤炭供求失衡,價格大幅上升的帶動,蘭炭、電石的價格均有所上漲,在一定程度上對PVC形成成本支撐。此外,由于電石供應緊張,國內不少企業被迫降負生產或停產,導致國內PVC供應減少,對價格形成支撐。最后,由于PVC供應減少,下游需求平穩,PVC的社會庫存持續低位,顯示供應方壓力不大,挺價意愿強烈,也對PVC的價格形成一定的支撐。不過,OPEC+自8月份每日增產40萬桶原油,而國內打擊原油進口配額交易,或將導致國內原油進口減少,對國際油價形成打壓。預計9月份PVC將維持高位震蕩格局。

一、走勢回顧

2021年8月份,PVC2109合約走出了一個高位震蕩的格局。8月初,德爾塔變異毒株迅速蔓延拖累了經濟及需求預期,國際原油價格大幅回落。受此影響,PVC的價格也快速走低,最低下探至8785一線。但由于內蒙古多地實行限電政策,導致了電石生產企業開工不足,電石的供應大幅減少,這不僅在推高了電石法PVC的生產成本,還造成了電石供不應求的局面,部分需要外采電石的生產企業被迫降負生產或停產,導致PVC供應減少,對PVC的價格形成了有力的支撐。PVC的價格探低回升。此后,PVC期貨合約在生產原料緊張,生產成本上升,市場供應減少,社會庫存低位等利好消息的支撐下,一直維持高位震蕩的格局。目前V2201合約繼續處于高位震蕩中。

二、基本面分析

1、產能產量分析

從PVC產能圖中我們可以看到,自2015年我國PVC產能增速降至最低后,2016年開始,國內PVC的產能增速明顯回升,近兩年來一直保持在5%--6%的增速。進入2021年后,我國PVC裝置的新增產能預計在221萬噸,增幅約為7.92%,增幅創出自2013年以來的新高。屆時國內PVC總體產能有望達到3011萬噸。不過由于種種因素的影響,2021年1—8月份,國內新增裝置并不多,德州實華一套20萬噸的裝置、浙江嘉化一套30萬噸于6月份投放市場。2021年8月,國內沒有新增的產能,原計劃投產的河北聚隆也推遲至10月份投產。進入9月份后,國內沒有計劃投產的新增產能,預計國內PVC供應仍較為緊張。

2021年7月,我國共生產PVC194.07萬噸,環比-3.03萬噸,增幅-1.56%,同比上升了12.68萬噸,升幅7.11%。2021年1—7月份,我國共生產PVC1341.49萬噸,較去年同期水平上升了168.09萬噸,累計增幅14.32%。從產量走勢圖中可以看到,盡管7月份國內PVC產量有所減少,但仍高于去年同期水平。2021年1--8月份,國內PVC的產量都遠高于往年同期水平。預計9月份國內PVC的產量仍將有所增加。

2、進出口分析

8月國內PVC進口量環比有所上升,報4.77萬噸,較7月上升了11783噸,升幅32.83%,較去年同期水平-14.75萬噸,升幅為-75.57%。2021年1-7月,我國共進口PVC30.44萬噸,同比-44.99萬噸,升幅-59.65%；7月份,我國出口PVC9.25萬噸,環比-6.53萬噸,升幅-41.4%；較去年同期水平則上升了3.27萬噸,升幅54.8%。2021年1--7月份,我國共出口PVC135.03萬噸,較去年同期+94.71萬噸,升幅234.91%。從以上數據可以看出,2021年上半年,受歐亞裝置檢修及美國極寒天氣的影響,海外PVC產量大幅減少,供應緊張,從而帶動了我國PVC出口量大幅增長。但進入8月份后,隨著海外裝置逐漸恢復,PVC的出口量明顯回落。預計9月份,PVC的出口量仍將繼續減少。

3、裝置檢修分析

受內蒙限電,電石供應減少等因素的影響,2021年9月份,計劃停產或減產的裝置數量有所增加。數據顯示：9月份計劃停產或減產的裝置有22套。共涉及產能841萬噸。其中復產時間未定的企業有6套,涉及產能146萬噸；停車及降負生產的裝置有16套,涉及產能高達695萬噸。由于內蒙限電措施仍在實行,且沒有明顯的時間表,預計限電政策仍將持續一段時間,預計PVC的供應短期內難以回升。

4、裝置開工率分析

8月份,國內PVC的裝置開工率環比有所回升。數據顯示：截至8月20日,PVC裝置的開工率報76.97%,較7月份+2.84%,與去年同期相比下降了1.95%。其中,電石法開工率報78.54%,環比4.86%,同比1.51%。乙烯法開工率報66.88%,環比-9.03%,同比-10.73%。從圖中可以看到,2021年8月,PVC裝置開工率有所回升,主要是電石增加明顯,由于內蒙限電等措施預計將延續一段時間,預計短期內,PVC的裝置開工率將維持區間運行。

5、庫存分析

8月份PVC社會庫存環比同比均繼續有所回落。數據顯示：截至8月20日,PVC總庫存報370300噸,較7月份-32640噸,升幅-8.10%,同比-80330噸,增幅-17.83%。分項細看,石化企業庫存報26800噸,環比+800噸,升幅3.08%,同比-5900噸,降幅18.04%,華南倉庫庫存報36360噸,環比-5970噸,增幅-14.10%,同比-7040噸,增幅-16.22%,華東倉庫庫存136500噸,環比-14000噸,升幅-9.03%,同比-45000噸,增幅-24.79%,華北貿易商報22400噸,環比-900噸,升幅-3.86%,同比+1700噸,升幅8.21%,華南貿易商報46000噸,環比-2500噸,升幅-5.15%,同比+15900噸,升幅52.82%；華北下游企業報8700噸,環比-200噸,升幅-2.52%,同比+500噸,增幅6.01%,華南下游企業報87000噸,環比-2300噸,升幅-11.22%,同比-38900噸,增幅-30.90%。2021年以來,國內PVC的社會庫存持續低于往年同期水平。

6、下游需求分析

2021年8月份,國內PVC下游企業的開工率環比有所回升,同時也高于去年同期水平。數據顯示：截至8月20日,華北下游制品企業開工率報70%。較7月份上升了5%,同比去年同期則上升了8%。華南地工開工率報74%,較7月份上升5%,較去年同期則上升了2%。從圖中可以看出,2021年8月份,PVC下游企業的開工率較2020年有的提升,顯示下游需求有所增長。

7月份,我國國房景氣指數環比有所下降,但仍高于去年同期水平。數據顯示：2021年7月份,國房景氣指數報100.98,環比回落了0.07個百分點,但與去年同期相比仍上升了0.89個百分點。施工面積、竣工面積及銷售面積環比同比均繼續上升。數據顯示：新屋開工面積、施工面積、竣工面積及銷售面積環比分別上升了17659.93、18629.67、5301.21及13012.83萬平方米,環比漲幅分別為17.44%、2.13%、14.53%與14.68%。同比則分別上升了-0.9%；8.99%；25.67%及21.54%。從以上數據可以看出,2021年7月,國內房地產行業四項數繼續有所增加,但漲幅環比有所下降,顯示國內房地產市場略顯疲憊。

2021年7月份,國內PVC的表觀消費量環比有所增加,但低于去年同期水平。數據顯示：2021年7月份,國內PVC表觀消費量報188.455萬噸,較6月份+6.58萬噸,升幅3.62%；較去年同期水平-3.45萬噸,增幅-1.8%。2021年1—7月份,國內PVC表觀消費量累計為1238.79萬噸,較去年同期上升了10.98萬噸,升幅0.89%。2021年1—7月份,國內PVC的表觀消費量繼續保持增長,但增速有所放緩。

三、上游原材料分析

2020年8月份,國內電石的價格環比同比均大幅上升。數據顯示：截至8月25日,西北電石報5425元,較7月份+250元,升幅4.83%,與去年同期相比+2565元,升幅64.24%。華東報5750元,環比+125元,漲幅2.22%,同比+2400元,漲幅60.11%。從電石價格走勢圖中可以看出,2021年1--8月,在內蒙限電等因素的影響下,國內電石供應緊張,價格持續走高。

2021年7月份,亞洲EDC與VCM的價格環比有所上漲,也遠高于去年同期水平。截至8月20日,EDCCFR遠東報696美元,環比+0美元,漲幅0.00%,較去年同期則上漲了420美元,漲幅152.17%。CFR東南亞的價格報698美元,較7月+10美元,漲幅1.45%,較去年同期則上漲了426美元,漲幅156.62%。VCMCFR遠東的價格報1107美元,較7月+31美元,漲幅2.88%,同比+435美元,漲幅64.73%；東南亞報1098美元,環比+20美元,漲幅1.86%,同比上漲了381美元,漲幅53.14%。預計9月份亞洲VCM、EDC的價格將維持高位震蕩,重心下移的格局。

四、基差分析

從期現價差來看,我們選取PVC期貨活躍合約與華東常州現貨價格的價差來預測兩者后市可能走勢。從圖中我們可以看到,自2016年下半年以來,PVC的基差基本維持在500元—負280元之間波動,一旦超出上下軌,基差會在極短的時間內回歸到正常波動區間內,從而產能期現套利機會。截至于8月25日,PVC基差為175元,處于正常波動范圍之內,短期暫時沒有出現期現套利機會。

五、技術分析

2021年8月份,PVC主力合約走出了一個震蕩走高的格局。在內蒙限電政策的影響下,國內電石供應大幅減少,價格持續上升。成交量與持倉量均大幅上升（主力合約移倉）。形態上看,均線系統呈多頭排列,下方均線為價格提供了一定的支撐。短期多頭形態保持完好。技術指標MACD高位走平,紅柱伸長,KDJ指標小幅走高,顯示短期多頭仍占據優勢。

六、期權分析

截止至2021年08月25日,平值認購期權（PVC期權V2110-C-9300）收于244.5,上漲41.33%；平值認沽期權（PVC期權V2110-P-9300）收于79,下跌44.76%。平值期權合成標的升水0.29%,平值認沽認購隱含波動率差4.11%,存在正向套利機會。

七、觀點總結

進入2021年9月份,PVC的基本面依然是多空并存。首先是電石供應緊張,價格堅挺,且由于限電政策延續性較強,預計將在一段時間內對PVC的價格形成支撐。其次,受煤炭供求失衡,價格大幅上升的帶動,蘭炭、電石的價格均有所上漲,在一定程度上對PVC形成成本支撐。此外,由于電石供應緊張,國內不少企業被迫降負生產或停產,導致國內PVC供應減少,對價格形成支撐。最后,由于PVC供應減少,下游需求平穩,PVC的社會庫存持續低位,顯示供應方壓力不大,挺價意愿強烈,也對PVC的價格形成一定的支撐。不過,OPEC+自8月份每日增產40萬桶原油,而國內打擊原油進口配額交易,或將導致國內原油進口減少,對國際油價形成打壓。預計9月份PVC將維持高位震蕩格局。