化肥行業正迎來復蘇曙光

   化肥行業屬沒落的傳統行業,這其中,氮肥行業產能過剩尤為嚴重：全國尿素的產能為8000萬噸,而需求只有6500萬噸,供求過剩的缺口高達1500萬噸。2013年上半年尿素價格見到2450元/噸的階段性高點后,價格出現了長達1年的下跌,今年5月份價格最低見1400元/噸,由于基本面的持續惡化,近1年來化肥股基本處于無人問津的狀態。

　　然而,我們認為行業正迎來復蘇曙光：首先,尿素行業的平均生產成本為1650元/噸,如果市場價格長期低于生產成本,將引發劇烈的供給收縮,從而拉動價格反彈。事實上,5月底以來,在行業低迷導致約230萬噸產能永久性退出后,尿素市場價格已開始穩步反彈至1600元/噸的水平。其次,約70%的尿素是以煤為原料生產,煤炭價格正經歷底部徘徊,繼續下跌的可能性偏小,因為現在煤炭行業的虧損面已經較大,煤價如繼續下跌,將有大量產能被迫關停,這樣煤炭行業也將出現供應收縮,從而帶動煤價反彈。煤價企穩將為尿素價格提供了成本上的支撐。第三,從近10多年尿素的價格走勢看,多數都是春季秋季反彈,夏季震蕩冬季疲軟,像去年6月份一直持續下跌今年5月的現象是僅有一次,這期間行業供應過剩的因素一直都有,增量超預期因素主要是國際市場尿素遭到惡意做空,從而出現快速下跌。國際尿素被做空的邏輯主要是北美頁巖氣的大面積應用以及印度高庫存且需求疲軟,隨著印度高庫存的逐步消化,5月底開始國際尿素價格出現了快速反彈,我們認為尿素價格在一個相對較長的周期內,低點已經出現了,行業最差的時點經過去。當然,由于頁巖氣拉低行業整體成本,未來尿素價格大幅上漲的空間也被壓縮。