美國大豆跌至成本價附近 短期中國豆粕價格或繼續下行

　　從美國大豆的種植成本到期、現貨價格,再到中國壓榨產品豆粕現貨價格,期間不僅涉及國際間的運輸成本,也涉及因基差交易和產業成熟的期現套利,導致期貨價格對現貨價格產生實際影響。卓創資訊認為目前美豆價格已經跌至成本附近,繼續下行空間有限,而中國的豆粕價格將延續回落走勢。

　　2022年美豆成本同比增加明顯

　　由于9月底的美豆庫存數據高于市場預期,導致在10月初的中國休市期間,美豆期貨整體回落。截至10月9日,11月主力合約價格跌至1270美分/蒲式耳附近。而在過去的9月份,價格從最高點1385美分/蒲式耳下跌至1272美分/蒲式耳,區間下跌6.83%。市場在持續下行過程中不斷尋找利多支撐,而隨著價格跌破1300美分/蒲式耳的關鍵整數位置后,市場將更多希望寄托在種植成本上。

　　根據美國農業部的數據顯示,2022年每畝美豆種植成本為627.45美元,較2021年同比增加0.81%,增幅為近五年最大值。其中,化肥與燃料電力成為同比增幅最大的兩項。化肥支出同比增加91.72%,燃料電力支出同比增加45.69%。原因離不開歐洲地緣政治問題。在成本快速增加的背景下,美豆期貨價格以及中國的豆粕現貨均價明顯上漲。2022年,美豆期貨連續主力合約均價為1501.82美分/蒲式耳,同比2021年增加10.33%；中國豆粕現貨均價為4588元/噸,同比2021年增加26.82%。

　　從美國大豆的種植成本到期現貨價格,再到中國的壓榨產品豆粕現貨價格,期間不僅涉及國際間的物理運輸成本,也涉及因基差交易和產業的期現套利,導致期貨價格對現貨價格產生實際影響。所以,種植成本作為整個產業鏈的價格源頭之一,不僅從現貨上對產業鏈的終端產品價格形成影響,也會主要以同比變化方向和幅度,通過期貨市場進行杠桿化交易以及影響放大。因此,市場在下跌過程中不斷增加對美豆成本價格的關注,既符合邏輯,也符合市場心理。

　　2023年預估美豆成本為1240美分/蒲式耳

　　2023年,市場預估美豆每畝種植成本為621.47美元/畝,同比下跌0.95%。在2023年,去年漲幅較大的化肥以及燃料電力兩項,分別同比回落23.86%和18.05%。因此,這兩項指標的走勢逆轉,是導致2023年成本價格同比回落的重要原因。而在其他項目上,由于絕對值的原因,對總量的影響相對有限。

　　值得注意的是,在成本的計算中,美國農業部報告中2022年的單產計算值為53蒲式耳/畝,與月度報告中的49.5蒲式耳/畝差距較大。以2023年最新的單產推算,美豆的成本價格為1240美分/蒲式耳。與53蒲式耳/畝的單產相比同比增加4.38%,與49.5蒲式耳/畝的單產相比同比下跌2.21%。因此,當美豆期貨價格跌至1260美分/蒲式耳,市場將放大成本對現貨價格的影響力度,對于目前的美豆期貨價格,繼續下行空間相對有限。

　　中國豆粕供應較充足  價格或將繼續下行

　　卓創資訊統計的中國大豆壓榨企業庫存數據顯示,截至10月6日,中國大豆庫存為384.2萬噸,環比下降12%；豆粕庫存為77.8萬噸,環比下降2.37%。大豆庫存延續季節性下滑的走勢,但豆粕庫存走勢始終維持偏高水平,這與去年同期走勢相反。原料庫存下降,成品庫存偏高,反映出市場消費量低迷,難以消化上游庫存,而成品庫存的穩定,也將緩解10月份大豆到港量偏少所擔憂的供應緊張預期。

　　因此,無論從企業的庫存情況,還是實際的市場提貨情況,均反映目前供應的持續穩定,因此市場不斷降低到港量偏低這一預期的影響,增加對下游消費量何時增加以及成本端價格何時反彈的關注。預計短期豆粕現貨價格仍將繼續回落,價格的反彈上漲主要需要上述兩個因素提供足夠的動力。