一、時值多事之秋,全球油籽供應現拐點
從USDA數據上來看,2019/2020年度美國大豆產量預估為9684萬噸,單產大幅下滑至47.0蒲式耳/英畝,同比降幅近乎10%,USDA預計2018/19年度其出口4756.4萬噸,2019/20年度出口將提高至4830.8萬噸,2018/19年度的期末庫存消費比為27.32%,庫存水平大幅提高,因中國民間進口商并未采購美國大豆貨源,但預計2019/20年度美國大豆期末庫存能削減至12.92萬噸。今年美國大豆出口效率大幅遜于往年,國際出口市場大部分增長被巴西所占領。2019年弱厄爾尼諾現象依舊給東南亞帶來干旱減產的題材。
印尼方面產量下滑幅度偏小,10月、11月月度產量同比2018年同期在2%以內,馬來西亞2019/20年度棕櫚油產量較上一年度下降1.5%,從產量周期來看,因產量周期性下降明顯,馬來西亞棕櫚油庫存在2019年末去化加速,且2020年上半年復產會偏緩慢,印尼與馬來的生物柴油政策有望進一步降低其國內庫存,價格低位支撐較強,前提是原油價格保持堅挺。
進入2020年的大豆種植季,美國農業部預計明年種植面積在8200-8300萬英畝,預計同比將出現回升,美國種植季節4-6月,因中國買家有限量地進入美豆市場采購,美國農戶增種是大概率時間,但目前對于明年美國大豆庫存消費比的預估時間太早,期間變數過多,市場較難體現此預期,且美國總統大選也是其中較大的變數。
此外,全球油菜籽種植幾乎全部減產,澳大利亞山火彌漫后,整體種植情況將難及往年,歐盟與加拿大上一年度產量均同比降低,國內的進口采購量也大幅縮減。整體來看,全球油籽產量出現了拐點。
二、疫情構成“黑天鵝”,餐飲消費承受壓力
中國需求疲軟,全球投資者對新型冠狀病毒在中國出現的疫情表示擔憂,擔心這種病毒可能導致中國經濟增速放緩,并進一步削弱這一全球最大大豆買家的需求。據相關模型,此次新型冠狀病毒第一個病例于去年12月8日發現,經過50天左右,大約在1月20日開始集中爆發,預計90天左右達到高峰、四月上旬接近尾聲、5月上旬疫情結束。
春節假期結束后,國內多地采取嚴格的隔離防疫措施,居民大量減少出外活動,疫情擴散速度得到了抑制,但節后復工帶來的人員流動與生產活動的重啟,人員聚集的情況在所難免,由此看來,新型冠狀病毒疫情的防控,很可能是一次持久戰,全社會都要做好全面準備。
綜合各個行業來看,消費和服務業不可避免地受到了沖擊,而基建、交通運輸等領域的影響也不小。對油脂油料而言,影響較大的則是各類餐飲服務與養殖飼料業。
養殖飼料行業而言,產銷區間的隔離措施與城鎮居民的自我隔離保護,將使得各地區形成分割的小型供需平衡狀態,在各地的嚴防嚴控之下,糧油產品的物流運輸預計將受到影響,沿海地區油廠分布較為密集,但因各地假期的延長,油廠開工亦受到影響,在春節假期間,終端早前預期的消費旺季與備貨將短期轉變為堆積的庫存,餐飲、超市等終端與渠道上意外累積的庫存會造成短期的價格壓力,隨著居民庫存消化將帶來新的終端補庫,可能容易引發主銷區的供應緊張及價格上漲,但中期而言,油脂類整體消費預期會加速進入淡季,庫存拐點提前到來。
三、油脂價格迎來調整期,進口采購趨于謹慎
此前油脂的主要矛盾在于供應端,在產地減產與全球油籽庫銷比下降的背景下,中國國內餐飲消費的短期下滑對價格方向的影響較為有限。
國內長假期間,馬來西亞棕櫚油表現疲軟,抹去了11月以來所有的漲幅,較大的打擊國內油脂看漲情緒,大幅釋放國外看空油脂價格的情緒,也拖累國內油脂類期價的節后開盤表現,而馬來西亞棕櫚油產量也將從2月伊始周期性提高,外盤棕櫚油高價影響下,豆棕油價差大幅縮窄,消費替代顯著,在巴西與阿根廷新季大豆收割供應上市后,棕櫚油產地的出口或將面臨旺季不旺的局面。另一方面國內棕櫚油庫存在節前已逐步累積,回升到過去幾年同期的高位上,國內進口商后續采購或更趨于謹慎。
國內1-4月大豆到港預報720、500、510、730萬噸,3-5月后續變數更大,短期豆粕負基差疊加油脂下挫,榨利萎縮將壓制進口買貨的積極性,國內餐飲業受疫情影響,春節期間營收下滑預估約80%-90%,家庭用的中小包裝需求有超預期增長,況且疫情過后還需2~3個餐飲才能恢復完全正常。若油脂價格持續地走強,提高壓榨利潤,國內大豆采購則會重復去年10-11月的“故事”,油廠將加緊買貨補庫,提高供應水平,同時基于對主力合約5月前后供需情況的風險考慮,將增大盤面的套保盤壓力。
四、豆粕國內庫存偏低,養殖業需求欲揚先抑
而與此同時,豆粕產出量也將提高,同期養殖行業處于消費淡季,非洲豬瘟在國內的影響雖比不上新型冠狀病毒感染肺炎轟動,但實際疫情影響不容小覷,邁入2020年之際國內多地出現禽流感的疫情,禽類養殖也面臨不容樂觀的局面,所以國內消費降級的現象短期突顯,飼料行業的備貨與大豆壓榨的積極性在一二季度遭受打擊。
為保障全國各省市場糧油、蔬菜、肉蛋等生活必需品貨源供應穩定,從蔬菜生產種植基地到肉菜供應商、零售商超等都多措并舉增加肉菜供應量。有大型果菜批發市場成立保障供應專班,確保對大型連鎖商超企業的蔬菜供應,并協助調度貨車保證配送；有種植大戶加大本地蔬菜采摘力度,增加市場供應量。過年較多批發商休息,總體供應量減少,肉菜價格自然上漲,據調查反映,除豬肉以外,價格漲幅跟往年相比差不多。
節后短期內,養殖行業處于復蘇期,良好的養殖利潤將提高飼料需求的預期,豆粕的邊際需求趨向回升,上周末豆粕庫存繼續下降,截止2月3日當周,國內沿海主要地區油廠豆粕總庫存量35.6萬噸,較節前的46.93萬噸減少11.33萬噸,大豆壓榨量大幅降低,而節后有一些備貨,價格下跌空間較為有限。
綜合而言,外盤美豆指數的前期下跌,后續走勢則依據南美種植關鍵期的天氣變化,目前普遍預估天氣良好。豆菜粕此時國內絕對庫存有限,油廠后續將按計劃逐步復產,但2-3月進口大豆到港量并不高,短期養殖業需求處于邊際增長的狀態,豆粕價格底部運行后有潛在的上升動力。操作上短期可關注油脂板塊的反向套利機會。僅供參考。
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