豬價景氣回升確立 養殖業績將迎反轉

　　5月20日,生豬養殖龍頭牧原股份盤中股價創出公司自2014年1月上市以來的新高86元/股,最終報收于85.16元/股,上漲8.51%,3月以來股價漲幅達到57%；另一龍頭雛鷹農牧(20.60, 0.00, 0.00%)同日股價也創出近兩年來新高,3月以來股價漲幅高達108%。

　　同雛鷹農牧、牧原股份股價上行趨勢一致,生豬價格自3月中旬以來持續上行,累計漲幅超過20%。而在供應持續減少的推動下,業界認為,生豬行業景氣度回升的格局已基本確立,行業周期的反轉將促使未來養殖股業績出現反轉。

　　豬價處于周期性上漲前期

　　搜豬網數據顯示,5月20日,全國生豬市場整體呈現震蕩微幅上漲態勢,生豬均價13.75元/公斤,與前一日持平,瘦肉型生豬均價14.21元/公斤,較前一日漲0.08元/公斤。

　　自3月18日豬價開始上漲至今已整整兩個月,瘦肉型豬出欄價格從11.6元/公斤漲至14.1元/公斤左右,2個月上漲了2.5元/公斤,累計上漲21.55%。

　　在此之前的2014年,生豬養殖行業經歷了虧損時間最長、虧損程度最深的虧損期,全年豬價僅在年中出現階段性反彈,其余均處于低位,尤其自2014年9月份起豬價持續下跌至2015年3月份,整體下跌幅度達到20%。

　　在需求并未發生大變化的背景下,搜豬網分析師馮永輝指出,推動此輪豬價上漲的主因是供給減少。此前,生豬價格的持續弱勢致使國內養殖業規模大幅縮減,生豬存欄量、能繁母豬存欄量均持續下降。

　　根據農業部5月14日公布的4000個監測點生豬存欄信息,4月份生豬存欄量環比3月減少0.02%,比去年同期減少9.71%；能繁母豬存欄環比3月減少1.7%,比去年同期減少14.9%。

　　業界據此推算,2015年4月份全國生豬存欄為38692萬頭,能繁母豬存欄為3971萬頭,能繁母豬存欄首次跌破4000萬頭大關,持續下滑超過20個月。數據也顯示出產能去化在持續加速,供需結構明顯改善。

　　馮永輝表示,按照能繁母豬提供仔豬、再到出欄育肥豬需要約12個月的時間計算,當前生豬供應正處在持續減少的過程中,且下半年將一直處在生豬供應減少的過程中,當前豬價正處于周期性上漲的前期。

　　長江證券認為,生豬存欄和能繁母豬存欄下降幅度遠超以往,產能和庫存已處在歷史低點,從周期品研究的角度判斷,生豬行業的庫存和產能的同時見底將使行業迎來反轉。

　　不過,盡管上行趨勢得到確認,馮永輝也指出,由于需求處于淡季,給予的支撐不足,六七月份豬價走勢仍不容樂觀,8月份前豬價的上漲較為溫和,今年豬價的最高點將出現在第四季度,全國生豬均價有望達到8-8.5元/斤的價位。

　　龍頭企業產能擴張加速

　　正是基于對于未來生豬行情的看好,各大生豬養殖上市公司近期也在紛紛擴張產能。

　　正邦科技5月15日披露定增預案,擬以12.79元/股的價格非公開發行股份不超過8895.02萬股,募集資金11.37億元,將用于發展生豬養殖、建設飼料廠以及償還銀行貸款。其中,擬投入募集資金7.32億元用于生豬養殖項目。正邦科技表示,投資項目完成后,公司生豬養殖規模將進一步擴大,尤其是商品豬產能將進一步提高,日常運營能力和生產組織能力都將得到提升。

　　同樣,雛鷹農牧5月8日公告,擬出資6.41億元與合作方共建烏蘭察布市年出欄300萬頭生豬產業化基地,同時建設與之配套的飼料廠、生豬屠宰加工基地、肉制品深加工基地、有機肥廠等。預計項目建設完成可以實現年均銷售收入51.02億元,利潤總額6.99億元,年均稅后利潤6.56億元。在此之前,雛鷹農牧15億元定增方案剛剛完成,募集資金將用于吉林生豬養殖加工一體化項目養殖場一期建設以及補充流動資金。

　　牧原股份也于4月28日公告定增方案,擬以60.91元/股的價格,向秦英林、錢瑛及公司第一期員工持股計劃定增募集資金不超過10億元,將用于償還50000萬元銀行貸款,剩余部分用于補充公司流動資金。

　　牧原股份表示,增發將為公司產能釋放提供保障,滿足公司持續發展的需要。近年來,為擴大生豬養殖規模,公司以自籌資金方式先后投資建設多項生豬規模化養殖項目。隨著公司規模化養殖項目的建成投產,公司經營規模進一步擴大,流動資金需求也在增長。本次募集資金到位后,將有效滿足公司經營規模擴大帶來的新增營運資金需求,提高公司的核心競爭力。

　　行業人士稱,行業內龍頭上市公司進行產能擴建的邏輯正是來自于對2015年-2016年豬周期上行的預期,另一方面,規模化養殖對于散戶的替代效應也促使上市公司擴產。

　　牧原股份表示,商品豬市場的競爭格局表現為年出欄規模在49頭以下的散養戶的退出市場與年出欄規模50頭以上規模養殖戶/場規模不斷增加的形態。

　　養殖公司業績拐點將至

　　2014年,生豬養殖上市公司都收獲了慘淡業績,雛鷹農牧虧損1.89億元,牧原股份業績亦大降73.60%。今年一季度,該兩家公司均出現虧損,但伴隨3月份豬價的逐漸回暖,虧損情況也有所好轉,牧原股份一季度虧損2019萬元,去年同期則虧損5572萬元。公司稱,今年一季度公司商品豬銷售平均價格高于上年同期,生產成本基本保持不變。

　　而未來豬價的上行、行業周期的改變也給養殖行業帶來業績拐點的福音。中信證券(32.41, 0.00, 0.00%)此前曾指出,2015年下半年至2016年上半年都是養殖股的收獲期。

　　據搜豬網數據,在連續上漲2個月之后,當前全國豬料比價已率先走出連續70周的虧損來到盈虧平衡線附近,但目前豬糧比為5.68:1,仍低于6:1的盈虧均衡線。全國自繁自養出欄頭均盈利水平為-1元/頭,去年同期則為-105元/頭。

　　對于已臨近盈虧平衡點的豬價而言,除了價格上漲之外,另一個利好因素則是飼料價格的平穩回落,近期飼料成本價的同比下降也在助推豬市走出虧損。分析師認為,養殖行業的底部回升將拉動上市公司業績大幅好轉。

　　齊魯證券謝剛表示,大致判斷今年5-6月份行業開始扭虧,下半年進入實質盈利階段,頭均盈利達到約100-200元。從雛鷹農牧來看,上半年因行業仍處于虧損期,公司二季度單季扭虧,但上半年仍虧損,全年盈利有望達1.8億元。

　　中銀國際也稱,3月份以來豬價已從底部回升,能繁母豬存欄偏低,2015年生豬出欄量將會出現一定下降,生豬行業今明兩年景氣度回升的格局已基本確立。在養殖行業復蘇的大背景下,具有成本優勢的牧原股份將率先受益,牧原股份今年計劃擴大出欄量至200萬-260萬頭,全年業績預計在量、價齊升時實現大幅上升。