生鮮電商“驚險(xiǎn)”上市背后：規(guī)模和盈利的抉擇

　　“不好意思,我來(lái)遲了一點(diǎn)。因?yàn)閯倓傇陔娫?huà)會(huì)議中,平時(shí)我都是準(zhǔn)時(shí)的。”6月29日下午6點(diǎn)22分,叮咚買(mǎi)菜創(chuàng)始人兼CEO梁昌霖大步走進(jìn)了媒體所在的會(huì)議室,帶著些許歉意和輕松。

　　軍人出身的他創(chuàng)立叮咚買(mǎi)菜也不過(guò)才四年時(shí)間,身上所穿的T恤袖口上印著“鐵軍”兩個(gè)字。的確,對(duì)于接連上市的每日優(yōu)鮮和叮咚買(mǎi)菜來(lái)說(shuō),生鮮電商這個(gè)故事講得并不容易。

　　6月29日,叮咚買(mǎi)菜最新招股書(shū)顯示,叮咚買(mǎi)菜將原定發(fā)行的1440萬(wàn)股美國(guó)存托股份（ADS）收縮至370萬(wàn)份,如此一來(lái),叮咚買(mǎi)菜本次赴美IPO籌資目標(biāo)較此前縮減74%。

　　此舉或與此前上市的每日優(yōu)鮮破發(fā)不無(wú)關(guān)系。就在上周五,每日優(yōu)鮮在掛牌當(dāng)日破發(fā)約25%,在本周一開(kāi)盤(pán)后,每日優(yōu)鮮股價(jià)又下跌8.49%,收于8.84美元/股,較其發(fā)行價(jià)下跌32%,市值跌至20.81億美元。

　　當(dāng)生鮮零售的戰(zhàn)爭(zhēng)正式從社區(qū)蔓延到二級(jí)市場(chǎng),這一賽道的競(jìng)逐還遠(yuǎn)未結(jié)束。“對(duì)我們來(lái)說(shuō),從二級(jí)市場(chǎng)拿錢(qián)的需求不是那么迫切,因?yàn)槲覀儸F(xiàn)金流還比較健康,上一輪我們?nèi)诹?0.3億美元。這個(gè)市場(chǎng)是很靈活的,低于現(xiàn)有價(jià)值的話(huà)就少融一點(diǎn),我們不是為了上市圈錢(qián),這也僅僅是一個(gè)里程碑,還不是終點(diǎn)。”梁昌霖在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪(fǎng)時(shí)表示,目前正在向三線(xiàn)城市布局,因?yàn)閲?guó)內(nèi)市場(chǎng)足夠大。

　　事實(shí)上,眼下的膠著狀態(tài)很難判定孰勝孰負(fù),回顧互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng),從千團(tuán)大戰(zhàn)、打車(chē)大戰(zhàn)、共享單車(chē)之爭(zhēng)再到外賣(mài)O2O的戰(zhàn)爭(zhēng),決定勝負(fù)的或許只是時(shí)間。而在規(guī)模和盈利的抉擇上,叮咚買(mǎi)菜顯然選擇了前者。

　　加大產(chǎn)業(yè)鏈布局

　　每日優(yōu)鮮的上市充滿(mǎn)驚險(xiǎn),當(dāng)天盤(pán)中跌幅一度超過(guò)30%。一名美股投資行業(yè)人士在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪(fǎng)時(shí)認(rèn)為,這種局面對(duì)后來(lái)者很不利,也造成了巨大的壓力。“如果當(dāng)天上漲,每日優(yōu)鮮可以說(shuō)是當(dāng)之無(wú)愧的生鮮第一股,如果大跌,也會(huì)令市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)和投資人產(chǎn)生懷疑,可以說(shuō)這是一場(chǎng)賭局,豁出去了。”

　　與每日優(yōu)鮮從江浙滬起家不同,同處一個(gè)賽道的叮咚買(mǎi)菜從北京開(kāi)始打市場(chǎng)。但兩家同樣主要面向一二線(xiàn)城市,同樣通過(guò)“前置倉(cāng)”的模式,減少了生鮮商品的損耗,提高了配送效率,讓生鮮商品通過(guò)網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售的模式,可以實(shí)現(xiàn)周邊1-3公里1小時(shí)送達(dá)。

　　但是,在行業(yè)人士看來(lái),前置倉(cāng)在高效配送的同時(shí),也抬高了成本。或正因如此,每日優(yōu)鮮積極擴(kuò)展了多元化的業(yè)務(wù)。每日優(yōu)鮮創(chuàng)始人徐正表示,每日優(yōu)鮮不再只限于做自營(yíng)生鮮電商,而是要通過(guò)多業(yè)態(tài)布局,打造成“中國(guó)最大的社區(qū)零售數(shù)字化平臺(tái)”,為社區(qū)零售板塊的商超、菜場(chǎng)和小店數(shù)字化賦能。

　　招股書(shū)顯示,截至2021年3月31日,每日優(yōu)鮮已在中國(guó)16個(gè)城市建立了631個(gè)前置倉(cāng),累計(jì)交易用戶(hù)超3100萬(wàn)。每日優(yōu)鮮極速擴(kuò)張的同時(shí),凈虧損也在同步增加。過(guò)去3年,每日優(yōu)鮮累計(jì)虧損近68億元。

　　峰回路轉(zhuǎn)的是在2020年疫情風(fēng)險(xiǎn)之下,生鮮電商順勢(shì)完成了一場(chǎng)絕佳的消費(fèi)者教育,無(wú)論是每日優(yōu)鮮還是叮咚買(mǎi)菜,都曾一度收窄虧損。艾瑞咨詢(xún)數(shù)據(jù)顯示,2020年中國(guó)社區(qū)零售電商行業(yè)市場(chǎng)交易規(guī)模達(dá)24880億元,線(xiàn)上滲透率達(dá)20.9%。但是,東吳證券首席分析師吳勁草認(rèn)為,前置倉(cāng)模式廠(chǎng)商的虧損或仍將持續(xù)一段時(shí)間。

　　對(duì)此,梁昌霖并不認(rèn)同。“其實(shí),社區(qū)團(tuán)購(gòu)的履約成本跟我們差不多,大概在15%。看似前置倉(cāng)成本更高,但是其實(shí)我們的品質(zhì)管理和服務(wù)效率更高,整體的效率得到了提升。像上海市場(chǎng),我們已經(jīng)在盈虧平衡點(diǎn)上。只不過(guò)我們會(huì)進(jìn)行控制,該賺錢(qián)還是擴(kuò)大規(guī)模？我覺(jué)得要服務(wù)更多人的話(huà),必須要先在規(guī)模上擴(kuò)張。”

　　據(jù)他透露,叮咚買(mǎi)菜在A(yíng)I技術(shù)、產(chǎn)地直供等方面都會(huì)加大投入。“中國(guó)大概有19個(gè)城市群、經(jīng)濟(jì)圈,我們進(jìn)了5個(gè),還有更大的經(jīng)濟(jì)圈沒(méi)有覆蓋到。另外,會(huì)在上游進(jìn)行改造,比如豬肉分割廠(chǎng)有4家、工廠(chǎng)有10多家,我們還在江蘇建立了現(xiàn)代化的物流生鮮綜合體。但是,對(duì)供應(yīng)鏈的改造投入很大,并不是今年建了就有結(jié)果。未來(lái),一定是無(wú)人化的機(jī)器人替代更多人的工作。”

　　分散的市場(chǎng)

　　目前來(lái)看,生鮮電商市場(chǎng)玩家眾多,且較為分散。不僅前置倉(cāng)賽道競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如林,傳統(tǒng)菜市場(chǎng)、連鎖商超、社區(qū)生鮮店等本地勢(shì)力依然不可小覷,到家、門(mén)店+即時(shí)配送平臺(tái)、社區(qū)團(tuán)購(gòu)等新興業(yè)態(tài),其間也不乏互聯(lián)網(wǎng)巨頭的身影。阿里、美團(tuán)、滴滴、拼多多、京東等巨頭均已下場(chǎng)參戰(zhàn)。

　　每日優(yōu)鮮招股書(shū)顯示,該公司2019年全年?duì)I收為60.014億元,2020年上漲至61.304億元,漲幅僅為2.1%。在問(wèn)及每日優(yōu)鮮破發(fā)一事上,有電商行業(yè)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出,“沒(méi)有增長(zhǎng)性還怎么講故事？這一營(yíng)收增長(zhǎng)幅度,還不及一家成熟的公司。”

　　與之不同的是,據(jù)叮咚買(mǎi)菜的招股書(shū)顯示,2019年全年凈營(yíng)收為38.801億元,并在2021年通過(guò)65.78%漲幅上漲至113.358億元,大幅趕超每日優(yōu)鮮。2021年第一季度,叮咚買(mǎi)菜的凈營(yíng)收為38.021億元,是每日優(yōu)鮮的2.5倍。這一數(shù)據(jù)或能給予其投資者些許信心,但虧損也在持續(xù)擴(kuò)大。

　　現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)相當(dāng)?shù)丶ち仪一靵y,多種不同業(yè)態(tài)之間的大混戰(zhàn),也令生鮮電商成為今年最被關(guān)注的焦點(diǎn)。從資本的選擇也能看出端倪,如今已成為生鮮電商最熱門(mén)的賽道的社區(qū)團(tuán)購(gòu),就是與前置倉(cāng)模式恰恰相反的輕資產(chǎn)模式。

　　而在生鮮電商普遍頭疼的運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)成本上,最重要的要素莫過(guò)于建立供應(yīng)鏈、冷鏈物流等基礎(chǔ)配套設(shè)施。而據(jù)《2020年中國(guó)生鮮供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)研究報(bào)告》顯示,中國(guó)冷鏈運(yùn)輸?shù)耐度肫谝话汩L(zhǎng)達(dá)兩到三年,投入資本從數(shù)千萬(wàn)到數(shù)億元不等。

　　梁昌霖認(rèn)為,未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)一定是基于供應(yīng)鏈和管理能力。“我們不能僅僅盯著競(jìng)爭(zhēng)這一件事情,甚至是對(duì)手在做什么。一切發(fā)展的基礎(chǔ),是真正扎下根來(lái)把服務(wù)做好。二級(jí)市場(chǎng)恐慌,并不是在乎公司是否能賺到錢(qián),而是很多人的看法就是比較短線(xiàn)的。”

　　在他看來(lái),生鮮電商并不是一件純互聯(lián)網(wǎng)的事情,而是和履單能力、供應(yīng)鏈能力、供給能力都密切相關(guān)。種種成本的投入導(dǎo)致虧損,從業(yè)者將它看作“長(zhǎng)期主義。”相較于每日優(yōu)鮮的戰(zhàn)線(xiàn)收縮策略,叮咚買(mǎi)菜仍然以擴(kuò)大規(guī)模為核心思路。截至今年一季度末,每日優(yōu)鮮、叮咚買(mǎi)菜賬面分別有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物19.61億元、44.14億元。

　　無(wú)論眼下的股價(jià)走勢(shì)如何,誰(shuí)能撐到勝者為王的那一刻,尚未可知。