萬通商務網訊：投資建議
行業策略：家電板塊整體今年以來除了2月有超額收益以外、其他各月基本與大盤表現持平、且3月至今總體略跑輸；我們基于接下來家電板塊中更多的細分行業領導企業增長逐季平穩向上、跑贏市場的可能性大、上調行業評級為增持；這與我們前期認為全年來看家電板塊值得買入的觀點一致 . 各子版塊中估值偏低的龍頭公司值得超配 . 當然、由于家電估值彈性不大、依然建議在市場有分歧(比如現價)的時候增持、收益空間會大于在市場樂觀時追漲 .
推薦組合：首先我們維持5月組合及短中期的主要推薦公司 . 除此以外、基于未來家電出臺節能補貼政策的可能性、我們從兩種角度來尋找受益品種：
1、低估值、競爭力強的領導企業：白電的格力、美的、海爾；黑電的海信；熱水器的萬和電氣和華帝股份；在H 股還有白電的志高控股和黑電的創維數碼、TCL 多媒體 .
2、在補貼政策下業績彈性大、估值相對高的二線企業(指內銷市場)：白電的ST 科龍、美菱電器、合肥三洋、深康佳、TCL 集團、四川長虹 .
行業觀點
回顧歷年家電補貼政策(2008－2012 年)、政府以近千億的累計投入、拉動了超過萬億的累計家電消費 .
各類家電補貼對于上市公司的業績影響主要體現在兩方面：
1、對于行業需求量的刺激從而帶動上市公司的收入增速；
2、對于上市公司銷售費用的節省從而貢獻利潤率 .
由于家電下鄉是直補消費者、家電以舊換新是通過補貼流通渠道來補貼消費者、高效節能產品推廣補貼則是通過補貼廠家來補貼消費者、所以在上市公司的財務指標中并非直接體現；但從2008年－2011年家電上市公司的業績增速可見、各類補貼對于上市公司的業績影響積極、尤其是補貼疊加的2010年和2011年 . 單從空調節能補貼政策來看、在政策實施的2009年6月－2011年6月期間、格力、美的的收入增速明顯高于行業(利潤增速由于銅價、稀土等原材料價格上漲等原因沒有收入體現的明顯).
家電補貼政策的展望：從去年年底到今年1 月、商務部發言人曾幾次在例行新聞發布會上提到正在研究考慮一些新的消費促進措施、至今尚未有下文 . 我們在上市公司跟蹤中了解到前期曾有有關部門到企業去調研五個品類的情況、包括變頻空調、波輪洗衣機、熱水器、冰箱、平板電視、研究出臺節能補貼的可能性；在5月2日的月報《家電年報和一季報總結及五月組合建議》中、已預期平板電視和熱水器有望出臺高效節能產品補貼政策、但當時跟蹤的情況是變頻空調補貼由于龍頭企業并不希望補貼(補貼不利于行業洗牌)而可能擱置 . 不過從4月的宏觀經濟數據來看、消費需要刺激、從以往經驗來看家電補貼的效果明顯、而且空調又是家庭用電大戶、因此實施補貼的可能性依然存在 .
風險提示
補貼政策可能不達預期或在時間進度上慢于預期 .
關鍵字：家電補貼 信息由電子商務網整理發表 來源：國金證券
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