一股 權定義

1、所謂股 權,是指股 東因出資而取得的、依法定或者公司章程的規定和程序參與事務 并在公司中享受財 產利益的、具有可轉讓性的權利。

2、從經濟學角度看,股 權是產權的一部分,即財 產的所有權,而不包括法人財 產權。

3、從會計學角度看,二者本質是相同的,都體現財 產的所有權;但從量的角度看可能不同,產權指所有者的權益,股 權則指資本金或實收資本。

4、按照企業股 權持有者對企業的影響程度,一般可以將企業的股 東分為：控制性股 東、重大影響性股 東和非重大影響性股 東三類。

5、控制性股 東將有權決定一個企業的財 務 和經營政策；重大影響性股 東則對一個企業的財 務 和經營政策有參與決策的能力,但并不決定這些政策；非重大影響性股 東則對被持股 企業的財 務 和經營政策幾乎沒有什么影響。

二股 權價值的評估方法

（一）股 權價值的評估概述價值評估是一項綜合性的資產評估,是對企業整體經濟價值進行判斷、估計的過程,主要是服從或服務 于企業的產權轉讓或產權交易。伴隨著中國經濟改革的深入和現代企業制度的推行,以企業兼并、收購、股 權重組、資產重組、合并、分設、股 票 發行、聯營等經濟交易行為的出現和增多,企業價值評估的應用空間得到了極大的拓展,企業價值評估在市場經濟中的作用也越來越突出。目前,企業價值評估方法主要有：資產價值評估法、現金流量貼現法、市場比較法和期權價值評估法等四種。

（二）資產價值評估法資產價值評估法是利用企業現存的財 務 報表記錄,對企業資產進行分項評估,然后加總的一種靜態評估方式,主要有賬面價值法和重置成本法。

1、賬面價值法

（1）賬面價值是指資產負債表中股 東權益的價值或凈值,主要由投資者投入的資本加企業的經營利潤構成,計算公式為：目標企業價值=目標公司的賬面凈資產。

（2）但這僅對于企業的存量資產進行計量,無法反映企業的贏利能力、成長能力和行業特點。（3）為彌補這種缺陷,在實踐中往往采用調整系數,對賬面價值進行調整,變為：目標企業價值=目標公司的賬面凈資產×(1+調整系數)。

2、重置成本法

（1）重置成本足指并購企業自己,重新構建一個與目標企業完全相同的企業,需要花費的成本。當然,必須要考慮到現存企業的設備貶值情況。

（2）計算公式為：目標企業價值=企業資產目前市場全新的價格-有形折舊額-無形折舊額。

（3）以上兩種方法都以企業的歷史成本為依據對企業價值的評估,最重要的特點是采用了將企業的各項資產進行分別股 價,再相加綜合的思路,實際操作簡單一行。其最致命的缺點在于將一個企業有機體割裂開來：企業不是土地、生產設備等各種生產資料的簡單累加,企業價值應該是企業整體素 質的體現。

（4）將某項資產脫離整體單獨進行評估,其成本價格將和它所給整體帶來的邊際收益相差甚遠。企業資產的賬面價值與企業創造未來收益的能力相關性極小。因此,其評估結果實際上并不是嚴格意義上的企業價值,充其量只能作為價值參照,提供評估價值的底線。

3、現金流量貼現法現金流量貼現法又稱拉巴鮑特模型法,是在考慮資金的時間價值和風險的情況下,將發生在不同時點的現金流量按既定的貼現率統一折算為現值再加總求得目標企業價值的方法。

4、市場比較法市場比較法是基于類似資產應該具有類似價格的理論推斷,其理論依是“替代原則”。市場法實質就是在市場上找出一個或幾個與被評估企業相同或近似的參照企業,在分析、比較兩者之間重要指標的基礎上,修正、調整企業的市場價值,最后確定被評估企業的價值。運用市場法的評估重點是選擇可比企業和確定可比指標。

（1）首先在選擇可比企業時,通常依靠兩個標準：一是行業標準,一是財 務 標準。其次確定企業價值可比指標時,要遵循一個原則即可比指標要與企業的價值直接相關。其中,現金流量和利潤是最主要的指標,因為它們直接反映了企業盈利能力,與企業價值直接相關。

（2）市場比較法通過參照市場對相似的或可比的資產進行定價來估計目標企業的價值。由于需要企業市場價值作為參照物,所以市場比較法較多地依賴效比現金流量貼現所需信息少。但假定,即“市場整體上對目標企法將失靈。在實異和交易案例的市場尚不完善,的使用受到一定現限制。

5、期權價值評估法在某給定日期或固定價格購進或權價值來源于本礎資產的價值超賣出期權才有收scholes模型。

（1）期權價值評估法下,利用期權定價模型可以確定并購中隱含的期權價值,然后將其加入到按傳統方法計算的靜態凈現值中,即為目標企業的價值。期權價值評估法考慮了目標企業所具有的各種機會與經營靈活性的價值,彌補了傳統價值評估法的缺陷,能夠使并購方根據風險來選擇機會、創造經營的靈活性,風險越大,企業擁有的機會與靈活性的價值就越高。

（2）在研究中還存在一些需要解決的問題,例如在使用期權定價模型時并未對該模型的假設條件予以嚴格的檢驗。事實上,很多經濟活動的機會收益是否符合幾何或對數布朗運動規律,有待繼續研究。在實務 中很少單獨采用該方法得到最終結果,往往是是在運用其他方法定價的基礎上考慮并購期權的價值后,加以調整得出評估值。

（3）總之,企業價值評估是以一定的科學方法和經驗水平為依據的,但本質上是一種主觀性很強的判斷,在實踐中,應該針對不同對象選用不同方法進行估價,必要的時候可以交叉采取多種方法同時估價。

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